Контракт об эмиссии облигаций

Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах корпорация может эмитировать разные виды долга. В этой главе мы рассмотрим наиболее распространенный инструмент привлечения долгосрочных кредитных ресурсов - эмиссию облигаций. Покупатель облигации, по существу, предоставляет компании кредит по данной процентной ставке на определенный период времени, вплоть до 30 лет. Таким образом, держатели облигаций являются кредиторами корпорации-эмитента. В силу этого они заинтересованы в будущем благополучии корпорации и требуют определенной зашиты своих вложений. Эта зашита обычно имеет форму письменного контракта об эмиссии, или облигационного соглашения, которое является договором между корпорацией-эмитентом и покупателями облигаций, заключаемым во время эмиссии. Для аблюдения за выполнением этого договора назначается доверенное лицо, как
правило, банк, который принимает на себя ответственность зато, что корпорация-эмитент будет соблюдать условия контракта об эмиссии.
Контракт об эмиссии представляет собой сложный и объемный документ, и здесь мы обсудим только некоторые его элементы, но позднее рассмотрим некоторые позиции таких контрактов подробнее. Пользуясь случаем хочу поделиться ресурсом (forms-blanks.ru), где вы сможете узнать как правильно оформляется товарная накладная в бухгалтерской отчетности. Не стоит забывать, что она является важнейшим документом на предприятии. Но не будем отходить он нашего разговора!

Этот контракт устанавливает продолжительность жизни облигаций, обязательные процентные платежи и метод выплаты процентов. В типичном случае фиксированные суммы выплачиваются регулярно, обычно раз в полгода. Неспособность своевременно выплатить проценты представляет собой нарушение условий контракта. В такой ситуации держатели облигаций имеют право потребовать немедленного погашения всей суммы кредита. Это требование контрактов является существенным элементом зашиты интересов держателей облигаций.

В недавние годы приобрели популярность некоторые варианты выплаты процентов. Облигации, например, могут быть эмитированы с плавающей процентной ставкой, которая привязана к какому-нибудь публикуемому индексу, такому, как ставки по казначейским векселям. Выгода для держателей облигаций в данном случае состоит в том, что они получают защиту от падения курсов на облигации при росте процентной ставки. Однако корпорация при падении процентной ставки становится свободной от разорительной схемы платежей.

Облигации с фиксированной процентной ставкой без права досрочного погашения возлагают весь процентный риск на эмитента. Это означает, что в случае падения процентной ставки после эмиссии корпорация оказывается привязанной к высокой ставке процента по своим долговым обязательствам. Облигации с плавающей процентной ставкой и облигации с правом досрочного погашения возлагают весь процентный риск на инвестора. В случае плавающей процентной ставки корпорация-эмитент должна платить в соответствии со значением рыночного индекса, к которому привязаны облигации. В случае облигаций с правом досрочного погашения эмитент может отозвать облигации и осуществить рефинансирование за счет эмиссии нового выпуска долга с более низкой процентной ставкой. Определенную популярность в последние годы приобрели облигации с нулевым купоном. Такие облигации размещаются с большой скидкой относительно номинала, а затем погашаются эмитентом в конце срока по номиналу. Но до конца срока эмитент не осуществляет никаких процентных платежей. В сущности, облигации с нулевым купоном предлагают инвестору гарантированную сложную процентную ставку за период жизни облигации. Подобное условие особенно привлекательно для организаций, освобожденных от налогов, таких, как пенсионные фонды, поскольку процентная ставка гарантирована до срока погашения облигации и нет нужды заботиться об инвестировании купонных доходов, как в случае покупки других облигаций. Облигаи с нулевым купоном менее привлекательны для тех, кто платит налоги, так как Налоговое управление США не склонно истолковывать разницу между номиналом и ценой покупки как прирост курса, а требует платить за этот прирост как за обычный процентный доход.

Облигации с нулевым купоном дают ряд выгод корпорации-эмитенту. До срока погашения не нужно выплачивать ни основной суммы займа, ни процентов. Кроме того при расчете налогов учитываются ежегодные начисления процентов, так что в течение жизни облигации корпорация получает доход в виде накапливающегося потока налоговой экономии. В добавление к этому облигации с нулевым купоном могут быть размещены по более низкой действительной процентной ставке в силу их привлекательности для организаций, имеющих налоговые льготы, которые составляют значительную часть рынка облигаций.
Главным недостатком облигаций с нулевым купоном является то, что когда наступает срок погашения, корпорации-эмитенту приходится единовременно выплачивать крупные суммы. В этом заключается так называемый риск кризиса при погашении. Чтобы избежать его, корпорация должна либо накопить достаточные средства, либо эмитировать новый выпуск облигаций для рефинансирования погашаемого.