Теория предпочтения срока до погашения

Рассматривая традиционную гипотезу ожиданий, мы сначала проанализировали положение инвестора с двухлетним горизонтом решений. Он мог выбрать между покупкой одной облигации со сроком погашения два года или покупкой каждый год по одной облигации со сроком один год. Если традиционная гипотеза ожиданий верна, оба варианта будут равно привлекательны для инвестора, когда временная структура процентных ставок будет такова, что годовая форвардная ставка окажется равной ожидаемой через год спотовой ставке, то есть:




Но при покупке облигации со сроком погашения два года, если не учитывать риска непогашения, инвестор может быть уверен в том, что за два года получит ожидаемую сумму дохода. А при другом варианте нельзя быть уверенным в величине годовых ставок в следующем году, следовательно, нельзя твердо рассчитывать на определенную сумму дохода за два года. Инвестор предпочтет гарантированный доход, так что если уравнение (14-12) справедливо, то он выберет более долгосрочную облигацию. Рассмотрим для контраста другой пример, когда инвестор с горизонтом в один год может купить либо облигацию со сроком один год, либо со сроком два года, чтобы через год ее продать. И опять, если традиционная гипотеза ожиданий верна, то можно использовать уравнение (14-12). Но если при первом варианте ожидаемый доход гарантирован, то при втором нельзя быть уверенным в том. по какой цене удастся через год продать облигацию со сроком два года. В этом случае, если уравнение (14-10) дает полное описание временной структуры процентных ставок, инвестор предпочтет краткосрочную облигацию. Пока не забыл, хочу вам сказать, что появилась выгодная недвижимость Бад Ховгайстан на сайте besthomes.ru. Если вы хотите приобрести домик в курортном Зальцбурге, то этот ресурс для вас! Желаю вам удачных покупок. Но не будем отвлекаться.

Итак, если на рынке временная структура процентных ставок определяется только данными о величине будущих ставок, некоторые инвесторы предпочтут краткосрочные облигации, а другие - долгосрочные. На практике рыночная величина процентной ставки зависит от совокупных предпочтений срока со стороны заемщиков и кредиторов. Гипотеза предпочтения ликвидности утверждает, что в общем кредиторы предпочитают ссужать на короткий срок, а заемщики — брать на длинный срок, так что кредиторы в среднем характеризуются более коротким горизонтом - чем заемщики. Если эта гипотеза верна, то долгосрочная процентная ставка должна включать премию по сравнению с уровнем, предсказываемым традиционной гипотезой ожиданий, чтобы побудить кредиторов покупать более долгосрочные облигации.

Одна из причин, позволяющих предполагать существование положительной премии растущей в размере пропорционально сроку жизни облигации, заключается в теорий Фишера. Если процентные ставки, а значит, и курс облигаций, движутся вместе с инфляционными ожиданиями, мы должны учитывать неопределенность этих ожиданий Экономическое прогнозирование не является точной наукой. При этом мы с большим доверием воспринимаем инфляционный прогноз на следующий год, чем на десятилетний период. В силу этой дополнительной неопределенности инвесторы должны требовать повышенную премию за покупку более долгосрочных облигаций.